巴菲特致股东信全集（1957-2024）
Warren E. Buffett — 68年的投资智慧，从$105K到$1万亿
合伙企业时代（1957-1969）
| 年份 |
道指 |
合伙收益 |
关键主题 |
| 1957 |
-8.4% |
+6.2~25% |
Work-out策略、市场高估判断 |
| 1958 |
+38.5% |
+36.7~46.2% |
Commonwealth Trust完整案例 |
| 1959 |
+16.4% |
+22.3~30.0% |
"新时代"批判、35%集中持仓 |
| 1960 |
-9.3% |
+22.8% |
Sanborn Map控制案例、高球"par"比喻 |
| 1961 |
+18.7% |
+45.9% |
三类投资类别正式定义、登普斯特开始 |
| 1962 |
-10.6% |
+13.9% |
七条基本规则、复利数学、登普斯特转机 |
| 1963 |
+17.0% |
+38.7% |
TNP套利、登普斯特退出（$18→$80） |
| 1964 |
+18.7% |
+27.8% |
三类投资分项业绩、成为大股东的策略 |
| 1965 |
+10.9% |
+47.2% |
控股伯克希尔哈撒韦、定量vs定性 |
| 1966 |
-15.6% |
+20.4% |
"机会之泉变成机会之滴"、第一个十年 |
| 1967 |
+15.2% |
+35.9% |
降低收益目标、"新数学"批判 |
| 1968 |
+7.7% |
+58.8% |
市场泡沫顶点、变态收益率 |
| 1969 |
-15.2% |
+6.8% |
🔴 清盘合伙企业 —— 13年年化31.6%的终结 |
伯克希尔转型期（1970-1979）
| 年份 |
每股账面值 |
关键主题 |
| 1970 |
— |
清盘过渡、免税债券投资指南 |
| 1971 |
+16.5% |
保险业务起步、浮存金萌芽 |
| 1972 |
ROE 19.8% |
🟡 喜诗糖果收购 —— 从烟蒂到好生意的转折 |
| 1973 |
ROE 17.4% |
熊市中从容应对、浮亏1200万 |
| 1974 |
ROE 10.3% |
大熊市极致压力测试、通胀月增1% |
| 1975 |
ROE 7.6% |
"永久持有"理念诞生（华盛顿邮报） |
| 1976 |
+59.3% |
GEICO危机投资、四项投资标准 |
| 1977 |
+36.0% |
"好生意"四项标准纲领性阐述 |
| 1978 |
+28.1% |
多元化结构形成、纺织业教科书分析 |
| 1979 |
+36.1% |
通胀的深刻分析、费雪餐厅理论 |
好生意时代（1980-1989）
| 年份 |
每股账面值 |
关键主题 |
| 1980 |
+19.3% |
股东盈余概念、通胀税量化 |
| 1981 |
+31.4% |
蟾蜍与王子、通胀巨蟒 |
| 1982 |
+40.0% |
旅鼠隐喻、六项购并标准、总部25人 |
| 1983 |
+32.3% |
13条商业原则、B夫人传奇、经济商誉 |
| 1984 |
+13.6% |
"超级投资者"演讲 —— 价值投资最经典论著 |
| 1985 |
+48.2% |
🔴 关闭纺织厂 —— 从烟蒂到好生意的终极仪式 |
| 1986 |
+26.1% |
贪婪与恐惧周期律、永久持有三大投资 |
| 1987 |
+19.5% |
"市场先生"经典寓言、黑色星期一股灾 |
| 1988 |
+20.1% |
可口可乐开始建仓、最爱持有期是永远 |
| 1989 |
+44.4% |
可口可乐大举买入、透视盈余确立 |
巅峰积累期（1990-1999）
| 年份 |
每股账面值 |
关键主题 |
| 1990 |
+7.4% |
富国银行精准抄底、垃圾债券匕首理论 |
| 1991 |
+39.6% |
所罗门危机 —— 巴菲特临危出任CEO |
| 1992 |
+20.3% |
价值投资本质阐述、"裸泳"金句 |
| 1993 |
+14.3% |
Dexter鞋业教训、护城河概念 |
| 1994 |
+13.9% |
"20孔打孔卡"、年会文化形成 |
| 1995 |
+43.1% |
GEICO完全收购（45年姻缘） |
| 1996 |
+31.8% |
B类股票、股东手册发布 |
| 1997 |
+34.1% |
鸭子寓言、保险浮存金复利引擎 |
| 1998 |
+48.3% |
通用再保险220亿收购 |
| 1999 |
+0.5% |
科技泡沫顶峰 —— 能力圈的终极坚守 |
危机与验证期（2000-2009）
| 年份 |
每股账面值 |
关键主题 |
| 2000 |
+6.5% |
泡沫破裂验证、"退潮裸泳"名句 |
| 2001 |
-6.2% |
911事件、通用再保险问题清算 |
| 2002 |
+10.0% |
"衍生品——大规模杀伤性金融武器" |
| 2003 |
+21.0% |
美元贬值警告、中石油投资开始 |
| 2004 |
+10.5% |
Gotrocks家族寓言、贸易赤字深化 |
| 2005 |
+6.4% |
卡特里娜飓风、CEO薪酬批判 |
| 2006 |
+18.4% |
捐出99%财富、继承人首次讨论 |
| 2007 |
+11.0% |
次贷预警、"裸泳"金句应验 |
| 2008 |
-9.6% |
🔴 百年金融危机 —— "别人恐惧时贪婪" |
| 2009 |
+19.8% |
BNSF收购宣布 —— "全押美国" |
巨人晚年（2010-2024）
| 年份 |
每股账面值 |
关键主题 |
| 2010 |
+13.0% |
"跳着踢踏舞去上班"、Todd Combs任命 |
| 2011 |
+4.6% |
IBM投资、三类资产框架 |
| 2012 |
+14.4% |
3G资本合作（亨氏）、Todd/Ted跑赢标普 |
| 2013 |
+18.2% |
乐购失误、NV Energy收购 |
| 2014 |
+8.3% |
执掌伯克希尔50周年 |
| 2015 |
+6.4% |
50周年特别信（巴菲特+芒格联合署名） |
| 2016 |
+10.7% |
十年赌局终结（标普85.4% vs 对冲基金2.2%） |
| 2017 |
+23.0% |
特朗普减税290亿、$1000亿现金困境 |
| 2018 |
+0.4% |
"五片树林"框架、Ajit+Greg升任副董事长 |
| 2019 |
+11.0% |
低利率环境、留存收益的力量 |
| 2020 |
+2.4% |
COVID-19 —— 航空清仓、"永远不要做空美国" |
| 2021 |
+29.6% |
PCC错误公开承认、247亿回购、苹果魔法 |
| 2022 |
+4.0% |
美国最大基础设施拥有者、浮存金$1640亿 |
| 2023 |
+18.0% |
🕊️ 查理·芒格去世（99岁） —— 建筑师与总承包商的告别 |
| 2024 |
— |
94岁巴菲特的永恒原则、Greg Abel正式接班确认 |
思想演化主线
graph LR
A["1957-1969<br/>合伙企业<br/>捡烟蒂+Work-out+控制"] --> B["1970-1979<br/>转型期<br/>从烟蒂到好生意"]
B --> C["1980-1989<br/>好生意时代<br/>喜诗/可口可乐/市场先生"]
C --> D["1990-1999<br/>巅峰积累<br/>GEICO/通用再保险/科技泡沫"]
D --> E["2000-2009<br/>危机验证<br/>衍生品警告/金融危机/BNSF"]
E --> F["2010-2024<br/>巨人晚年<br/>接班/芒格去世/永恒原则"]
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