Cap Cities
1 篇分析引用 · 1992-1992 · 覆盖 1 类文献
一、定义与起源
在年底之后，伯克希尔以每股172.50美元的价格购买了300万股Capital Cities/ABC, Inc.（"Cap Cities"），这是1985年3月初做出承诺时的市场价格。多年来我一直在公开评价Cap Cities的管理层：我认为它是全国所有上市公司中最好的。Tom Murphy和Dan Burke不仅是伟大的管理者，而且正是那种你希望女儿嫁给的好人。能够与他们交往是一种特权——而且也非常有趣，认识他们的你们中任何人都能理解。 我们的股票购买帮助Cap Cities为以35亿美元收购American Broadcasting Companies提供了资金。对于Cap Cities来说，ABC是一项大规模的事业，其经济性在未来几年内可能不会令人兴奋。这丝毫不会困扰我们；我们可以非常有耐心。（无论天赋或努力多么伟大，有些事情只是需要时间：你不能通过让九个女人怀孕在一个月内生出一个
二、核心要义
核心原则： 在年底之后，伯克希尔以每股172.50美元的价格购买了300万股Capital Cities/ABC, Inc.（"Cap Cities"），这是1985年3月初做出承诺时的市场价格。多年来我一直在公开评价Cap Cities的管理层：我认为它是全国所有上市公司中最好的。Tom Murphy和Dan Burke不仅是伟大的管理者，而且正是那种你希望女儿嫁给的好人。能够与他们交往是一种特权——而且也非常有趣，认识他们的你们中任何人都能理解。
我们的股票购买帮助Cap Cities为以35亿美元收购American Broadcasting Companies提供了资金。对于Cap Cities ——1986年巴菲特致股东信
关键标准： 我们的股票购买帮助Cap Cities为以35亿美元收购American Broadcasting Companies提供了资金。对于Cap Cities来说，ABC是一项大规模的事业，其经济性在未来几年内可能不会令人兴奋。这丝毫不会困扰我们；我们可以非常有耐心。（无论天赋或努力多么伟大，有些事情只是需要时间：你不能通过让九个女人怀孕在一个月内生出一个婴儿。）
作为我们信心的证据，我们执行了一项不寻常的协议：在延长期内，Tom作为CEO（或Dan，如果他担任CEO）可以投票我们的股票。这个安排是查理和我发起的，而不是Tom。我们在出售股份方面也以各种方式自我限制。这些限制的目的是确保我们的股 ——1986年巴菲特致股东信
实践要点： 我们的Cap Cities购买是在一个充分的价格下进行的，反映了近年来对媒体股票和媒体资产产生的高度热情（在某些资产购买的情况下，已接近狂热）。这不是一个捡便宜货的领域。然而，我们的Cap Cities投资使我们与一个卓越的资产和人才组合结盟——而且我们喜欢大规模参与的机会。
当然，你们中有些人可能想知道，为什么我们现在以每股172.50美元购买Cap Cities，而你们的主席以其特有的一阵才华闪现，在1978-80年间以每股43美元将伯克希尔持有的同一公司股份出售。为了预期你们的问题，我花了1985年的大部分时间准备一个能协调这些行为的巧妙答案。 ——1986年巴菲特致股东信
重要维度： 除了如上所述的购买整个企业外，我们还对通过谈判购买大量但并不控制权的股票感兴趣，就像我们的Cap Cities购买那样。只有在我们对业务的经济性以及经营该企业的人的能力和诚信感到非常满意时，这种购买才有吸引力。我们偏好大规模交易：在不寻常的情况下，我们可能做小至5000万美元（甚至更小）的交易，但我们的偏好是数倍于此规模的承诺。
## 保险业务 ——1987年巴菲特致股东信
五、原话精选
"）中拥有巨额投资，这些公司的收益远高于其股息，而我们只按收到的股息记录我们应占的收益份额。极端的例子是Capital Cities/ABC, Inc.。我们拥有该公司17%的股份，去年其收益超过8,300万美元。然而，只有约53万美元（它支付给我们的60万美元股息减去约7万美元的税款）被计入伯克希尔的GAAP收益中。剩余的8,200多万美元作为留存收益留在Cap Cities，为我们谋利但未在我们的账面上记录。 我们对这种"
——1991年巴菲特致股东信
三、实战案例
典型案例： Scott Fetzer、NFM、内布拉斯加家具城、Wells Fargo
六、思想演变
早期奠基 1986-1991年
概念首次出现，巴菲特从格雷厄姆体系中继承并开始实践
体系深化 1991-1997年
在伯克希尔的实践中不断丰富内涵
成熟运用 1997-2008年
概念成为巴菲特投资哲学的核心支柱