做空
1 篇分析引用 · 1986-1986 · 覆盖 1 类文献
一、定义与起源
我们认为公司利润的增长在很大程度上与国家GDP所代表的商业活动相关，我们预计GDP以约3%的实际速度增长。此外，我们假设通胀率为2%。查理和我对2%的准确性没有特别确信。然而，这是市场的观点：通胀保护国债（TIPS）的收益率比标准国债低约两个百分点，如果你认为通胀率会更高，你可以简单地买入TIPS并做空国债来获利。 如果利润确实与GDP一起以约5%的速度增长，美国企业的估值不太可能增长得比这多太多。加上一点股息，你得到的股票回报将远低于大多数投资者过去经历或未来期望的水平。如果投资者的期望变得更加现实——它们几乎肯定会——市场调整可能会很严重，特别是在投机集中的领域。
二、核心要义
核心原则： 我们认为公司利润的增长在很大程度上与国家GDP所代表的商业活动相关，我们预计GDP以约3%的实际速度增长。此外，我们假设通胀率为2%。查理和我对2%的准确性没有特别确信。然而，这是市场的观点：通胀保护国债（TIPS）的收益率比标准国债低约两个百分点，如果你认为通胀率会更高，你可以简单地买入TIPS并做空国债来获利。
如果利润确实与GDP一起以约5%的速度增长，美国企业的估值不太可能增长得比这多太多。加上一点股息，你得到的股票回报将远低于大多数投资者过去经历或未来期望的水平。如果投资者的期望变得更加现实——它们几乎肯定会——市场调整可能会很严重，特别是在投机集中的领域。 ——2000年巴菲特致股东信
关键标准： 事实上，在过去238年里，有谁通过做空美国而受益过？如果你把我们国家目前的状况与1776年相比，你一定会惊讶得揉眼睛。仅在我的一生中，美国实际人均产出就增长了六倍。我的父母在1930年无法想象他们的儿子将看到的世界。尽管悲观主义者们喋喋不休地谈论美国的问题，但我从未见过任何一个想移民的人（虽然我能想到几个我愿意为他们买单程票的人）。
我们的市场经济中固有的活力将继续发挥其魔力。收益不会以平稳或连续的方式实现——从未如此。我们会经常抱怨我们的政府。但最肯定的是，美国最美好的日子还在前方。 ——2015年巴菲特致股东信
实践要点： 240年来，做空美国一直是一个可怕的错误，现在也不是开始的时候。美国的商业和创新金鹅将继续下更多更大的蛋。
--- ——2016年巴菲特致股东信
重要维度： 但是1,440亿美元？我向你们保证，这个庞大的数字并非某种疯狂的爱国表达。Charlie和我也没有失去我们对企业所有权的压倒性偏好。事实上，我最早在80年前——1942年3月11日——就表现出了这种热情，当时我买入了三股Cities Services优先股。成本是114.75美元，花光了我所有的积蓄。（道琼斯工业平均指数当天收于99点，这一事实应该对你大声疾呼：永远不要做空美国。）
在我初次投资之后，我的净资产中始终至少有80%投资于股票。在整个期间，我最喜欢的状态是100%——现在仍然如此。伯克希尔目前约80%的企业所有权配置，是由于我未能找到符合我们长期持有标准的整个公司或小部分股权（即 ——2022年巴菲特致股东信
五、原话精选
"您一直在寻找一位有资质的空头来本次会议上提问。我不是。事实上，做空伯克希尔是相当愚蠢的。"
——2014年巴菲特致股东信
三、实战案例
典型案例： Scott Fetzer、NFM、内布拉斯加家具城、Wells Fargo
六、思想演变
早期奠基 1986-2004年
概念首次出现，巴菲特从格雷厄姆体系中继承并开始实践
体系深化 2004-2015年
在伯克希尔的实践中不断丰富内涵
成熟运用 2015-2023年
概念成为巴菲特投资哲学的核心支柱