1965年巴菲特合伙基金信分析 合伙基金信
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巴菲特合伙公司
奇维广场 810 号
内布拉斯加州奥马哈市 31
1965 年 11 月 1 日
致 1966 年度的合伙人
随信附上 1966 年承诺书、税务估算和年度"基本原则"。我们继续不接纳新合伙人。提款在 1 月 5 日支付，追加资金在 1 月 10 日前到账。
截至 10 月底，道指收益 +11.2%，BPL 收益约 +35%。所有三类投资均表现良好。
此致敬礼，
沃伦·E·巴菲特
核心概念提炼
- [[市场先生]] 截至10月底道指收益+11.2%，BPL收益约+35%（第3段）。在上涨市场中远超道指，但巴菲特不会因此改变"上涨市场中仅求跟上"的长期预期。"所有三类投资均表现良好"（第3段），各策略在不同市场环境中贡献差异化的收益。
- [[规模效应]] "我们继续不接纳新合伙人"（第2段）。规模增长对业绩的影响开始显现——在低流动性证券中建立足够大的仓位越来越困难。控制规模增长是对合伙人利益负责的表现，而非单纯追求规模扩张。
- [[保守主义]] 即使在业绩远超市场的情况下，"基本原则"仍被反复强调。不因短期优异表现而放松核心原则或提高预期。
- [[信息披露]] 随信附送1966年承诺书、税务估算和年度"基本原则"（第2段）。持续、系统化地向合伙人提供所有相关信息，保持透明沟通机制。
- [[合伙文化]] 明确告知不接纳新合伙人，以保护现有合伙人的利益。制度规则清晰——提款1月5日支付，追加资金1月10日前到账（第2段）。
投资策略四大板块映射
⏳ 趋势择时
- 洞见：截至10月底合伙基金收益约+35%，道指+11.2%，"所有三类投资均表现良好"。
十个增味维度
投资心理与行为偏差
• 规模效应：开始关闭接纳新合伙人的大门——资金规模开始影响投资操作空间。
给个人投资者的特别建议
• 不再接纳新合伙人——认识到了资金规模对业绩的影响，这是对投资者负责任的态度。