下跌市场中的表现
1 篇分析引用 · 1962-1962 · 覆盖 1 类文献
一、定义与起源
我认为检验我们投资方式保守程度的最客观测试是通过评估下跌市场中的表现。这些最好涉及道指的大幅下跌。我们在 1957 年和 1960 年相当温和的下跌中的表现将证实我们的投资方式极为保守的假设。我欢迎任何合伙人提出关于保守主义的客观测试，看看我们的表现如何。我们从未遭受超过总净资产 0.5% 的已实现亏损，已实现总收益与总亏损的比例约为 100 比 1。当然，这反映了总体上我们在上涨市场中运营的事实。然而，即使在这样的市场中也有许多产生亏损交易的机会（你们自己可能也遇到过一些），所以我认为上述事实具有一定意义。 **关于规模**
二、核心要义
核心原则： 我认为检验我们投资方式保守程度的最客观测试是通过评估下跌市场中的表现。这些最好涉及道指的大幅下跌。我们在 1957 年和 1960 年相当温和的下跌中的表现将证实我们的投资方式极为保守的假设。我欢迎任何合伙人提出关于保守主义的客观测试，看看我们的表现如何。我们从未遭受超过总净资产 0.5% 的已实现亏损，已实现总收益与总亏损的比例约为 100 比 1。当然，这反映了总体上我们在上涨市场中运营的事实。然而，即使在这样的市场中也有许多产生亏损交易的机会（你们自己可能也遇到过一些），所以我认为上述事实具有一定意义。
**关于规模** ——1962年巴菲特致股东信
关键标准： 真正的保守主义只能通过知识和理性实现。最客观的检验是看下跌市场中的表现。我们从未遭受超过总净资产 0.5% 的已实现亏损。
**杂项** ——1963年巴菲特致股东信
实践要点： 最客观的测试仍然是在下跌市场中的表现。1962 年以来我们没有真正测试过，但我们的低换手率、安全边际和多样化投资组合始终是保护。
**关于多元化** ——1966年巴菲特致股东信
三、实战案例
典型案例： 邓普斯特、桑伯恩
六、思想演变
早期奠基 1962-1963年
概念首次出现，巴菲特从格雷厄姆体系中继承并开始实践
体系深化 1963-1966年
在伯克希尔的实践中不断丰富内涵
成熟运用 1966-1966年
概念成为巴菲特投资哲学的核心支柱